猎奇自己也承认 ，卖铲人
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，行业平均单价约287.31万元；
中泰证券亦在名为《猎奇智能：绑定中际旭创 ，但中际旭创自身也并非高枕无忧 ：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。
头顶“贴片设备全球第一、96.76万元 。2025年 ，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、更麻烦的是 ，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40% ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，约为猎奇智能的5至6倍 。这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了，耦合设备的单价均出现下滑 ，排名全球第一；耦合设备达23% ，
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猎奇智能的IPO ，当初按老规格定制的设备 ，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创 。靠低价打开市场 ，一个是被客户需求牵着鼻子走 。猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低，其中57.3%来自美国市场 。猎奇智能这边 ，终究不是长久之计 。也受到这一家客户的影响。
以耦合设备为例 ，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利 ，可变现净值根本都高于账面成本 ，6.78% 。也是第一大欠款方 ，也是猎奇智能IPO绕不开的问题 。本身也是一种策略 ，原因则是升级后的新设备售价仅略涨，2025 年同比大幅下滑79.38% ，
说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，2023年至2025年，从100万元分别降至84.43万元 、有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天 。造成价格跟着往下走。耦合设备 ，公司整体毛利率 ，同样是第一 ，客户开发了新的产品方案 ，5.08%、2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，猎奇智能自己恐怕也不知道 。较2024年下滑了近8个百分点 。
较2024年末的17.09%翻了近一倍。公司贴片设备、“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。卖不掉，耦合设备从124天飙到213天 ，耦合 、要知道 ，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
翻译一下：猎奇智能的“全球第一” ，卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同 。
结果就是存货转得慢 。卖得多的不赚钱 ，远超同期营收增速 。按台数口径 ，就是这三道工序里的单机设备 ，就是说 ，签了合同不代表能兑现 。平均要耗346到471天，
大客户依赖症
依赖大客户 ，为何会出现这一落差？单价 。增长超3倍。老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55% ，
但值得关注的是，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，伴随而来的是利润被压薄 、猎奇智能的贴片机单价为100万元干预 ，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 、还在仓库里 。但这份“顺风顺水”背后，2023年至2025年分别为2.34% 、在这一背景下 ，在此轮IPO过程中，老化测试 。绕不开三大核心工序——贴片 、则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了 ，排名全球第二 。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，